新华财经北京5月20日电（王菁）在稳健的货币政策环境下，定向发行市场与公开发行市场是构成我国债券市场功能互补、协调发展的两个重要组成部分。持续优化定向发行机制安排及定向投资人管理模式，有助于推动我国直接融资比重的扩大，进一步促进融资结构的优化，并增强银行间市场多层次制度体系服务实体经济的能力。
日前，银行间市场交易商协会（简称“交易商协会”）完成了《定向债务融资工具专项机构投资人名单》2024年度第一次评估更新。数据显示，本次更新后的名单共遴选514家机构，包括银行、基金、证券、期货、信托、保险等各类金融机构，覆盖债务融资工具市场主要投资人群体。
基于近年来的名单更新情况与定向发行投资规则完善进程，多位业内人士认为，成熟市场发展经验表明，债务融资规模扩大到一定程度后，细分领域功能的提升将主要来自于相关投资人结构优化，分层有序的投资人结构不仅可以提高工具运行效率，还可以激发更多机构投资者的交投和参与热情。在定向发行领域当中，还需充分调动各类主体的主动性和积极性，优化投资人分层、动态管理的长效机制，并积极支持符合条件的投资人申请成为专项机构投资人，持续加强定向投资人队伍建设。
高标准执行动态管理机制提升专项机构投资人名单有效性
近年来，交易商协会持续推动定向发行制度机制完善和市场功能优化，提升定向发行投资交易便利，改善定向债务融资工具二级市场流动性，进一步推动定向发行市场深化发展。
2020年，交易商协会组织市场成员修订《定向债务融资工具专项机构投资人遴选细则（2020版）》（简称“《遴选细则（2020版）》”），在总结前期定向发行实践经验的基础上，回应市场成员诉求、优化定向投资人管理模式，并有效沿用至今。依据此细则，协会按期评估更新《定向债务融资工具专项机构投资人名单》。
相关人士称，交易商协会每半年对名单进行评估，调出未能持续满足遴选条件的机构，经债券市场专业委员会评议后发布更新名单。被调出的机构已持有的定向债务融资工具可继续持有或卖出，债务债权关系及信息披露权利不受影响，也可作为特定机构投资人参与投资交易，满足条件可再次申请成为专项机构投资人。
同时，交易商协会还不断优化升级系统建设，做好投资人市场服务。据了解，2023年11月17日，交易商协会与北金所共同对定向投资人管理系统进行升级和上线。系统升级后，主承销商可通过交易商协会综合业务和信息服务平台协助履行投资人加团流程，投资人也可直接提交加团流程并经主承销商确认后完成加团，投资人通过系统查询定向债务融资工具注册信息也更加便利。
2024年，机构投资人名单评估更新操作仍在继续。近期，交易商协会完成了《定向债务融资工具专项机构投资人名单》2024年度第一次评估更新。数据显示，本次更新后的名单共遴选514家机构，包括银行、基金、证券、期货、信托、保险等各类金融机构，覆盖债务融资工具市场主要投资人群体。
同时，此次更新还调出了部分实际参与定向发行债务融资工具不活跃的投资人，名单有效性进一步提升。暂未纳入名单的机构投资人可作为特定机构投资人参与定向发行债务融资工具的投资交易，由主承销商通过交易商协会综合业务和信息服务平台协助履行投资人加团流程。
部分银行间市场会员单位和机构投资人对新华财经表示，“在系列标准的持续优化背景下，对专项机构投资人名单进行动态管理，符合遴选标准的投资人可随时向协会申请成为专项机构投资人，这有利于申请成功的机构获取相应的投资交易便利。”
“从顶层设计的角度来看，银行间多层次制度体系也随之得到优化和巩固，进而有助于打造更具深度和广度的银行间市场，不断提升银行间市场服务实体经济的能力。”前述投资人称。
据新华财经了解，截至2023年末，专项机构投资人名单覆盖80%以上的投资人群体。随之而来的交易价值也得到提升，2023年现券交易规模4.4万亿元，回购交易规模11.6万亿元，5年内提升近4倍。
交易商协会相关负责人指出，在人民银行的支持和指导下，协会积极优化自律管理服务机制，着力提升债务融资工具市场多层次制度体系服务实体经济高质量发展的能力。协会积极支持符合条件的投资人申请成为专项机构投资人，并结合市场意见持续优化加团流程和系统功能，全方位加强定向投资人队伍建设。
中长期资金支持积极服务实体经济
一直以来，定向债务融资工具以中长期限为主，为实体经济提供中长期资金支持，持续发挥债务融资工具市场服务实体经济的积极作用。
最新数据显示，2024年以来，交易商协会持续推动定向发行市场深化发展。1-4月，定向发行债务融资工具超3500亿元，各类主承销商参与积极性不断提高，其中中信银行、南京银行、江苏银行等机构承销规模靠前。在1-4月发行的定向债务融资工具中，中长期限发行占比超85%。
按类型划分，2024年1-4月，交易商协会共服务广汇汽车、京东集团、海尔租赁、财付通等多家民营企业定向发行超350亿元，为民营企业开辟“绿色通道”，积极引导金融资源向民营企业倾斜；同时，交易商协会支持重点领域融资，持续做好金融“五篇大文章”，同期，支持定向发行绿色债务融资工具、科创票据、乡村振兴等专项产品近150亿元，为实现经济转型升级和可持续发展贡献力量。
据新华财经梳理，截至2023年末，交易商协会累计服务近3000家企业注册15万亿元定向发行产品，发行规模约10万亿元。2023年，定向债务融资工具（PPN）发行额为7522亿元，同比增长11%，定向发行的企业资产证券化产品为2686亿元，合计约1万亿元。截至2023年末，定向发行市场存量达2.7万亿元，占债务融资工具市场存量的19%。
从服务实体经济的质效来看，2023年，定向发行绿色债务融资工具、科创票据等创新产品约1500亿元，并助力“三大工程”建设等重点领域融资，包括推动南水北调集团100亿元PPN项目完成注册等；另从赋能民企发展方面，交易商协会在2023年服务红豆集团、广铝集团、京东世贸等多家民企完成定向债务融资工具的发行。
公开资料显示，定向发行是债务融资工具多层次市场体系的重要构成，自2011年4月推出以来便受到市场广泛欢迎。经过十多年的发展，覆盖企业类型多样，包括央企、地方国企、民营企业和境外主体等，不同资产规模、评级资质、业务模式的企业都可参与；对于成熟层企业和重点支持领域，还可通过“绿色通道”，实现信息披露简化、注册发行便捷等支持举措。
值得注意的是，“满一个会计年度即可注册发行”，是首次企业发行和重组整合后，企业直接融资的最佳途径之一。2023年，交易商协会共支持30余家产业类首次企业发行定向债务融资工具。
交易商协会相关负责人介绍称，定向发行不以期限区分具体品种，既可发短又可发长，还能通过双向回拨机制等灵活搭配，中长期限发行占比超过85%；条款也可约定，发行人与投资人可根据实际情况就发行条款、信息披露等进行约定，满足特定投融资需求；而注册程序也便捷高效，以信息披露为核心，采用分层注册评议机制。
不少业内观点指出，定向债务融资工具以其灵活性强、定价更加市场化、发行相对便利、信息披露要求相对简化等方面的特质，在为非金融企业提供直接融资通道的同时，也极大地丰富了固定收益类证券投资工具，为机构投资者进行资产管理和流动性管理、构建稳定投资组合提供了更多选择，更好地满足了各类风险偏好投资者的投资需求。
